【前言】机床是一个国家装备制造的根本，被誉为制造之母，其技术水平代表着一个国家的综合竞争力。高端机床更是一个国家的战略资源，也可以笼统的说机床先进的程度就代表着国家制造的水平。自工业革命以来，机床工业已成为衡量一个国家制造业水平的重要参照标准之一。

　　从生活用品到汽车、铁路、风电、核电、船舶制造、航空运输等行业，都离不开机床。数控机床较好地解决了复杂、精密、小批量、多品种的零件加工问题，是一种柔性的、高效能的自动化机床，代表了现代机床控制技术的发展方向，是一种典型的机电一体化产品。

　　据相关媒体消息：9月2日，创业板上市委员会2021年第54次审议会议公告，PCB装备制造商深圳市大族数控科技股份有限公司(简称：大族数控)首发获通过。中信证券为其保荐机构，拟募资17.0653亿元。

　　大族数控是集技术研究、开发、生产和销售为一体的高科技企业，专业开发和生产具有国内领先水平的“HAN’S”系列PCB（印刷线路板）激光设备和PCB数控钻铣机。

　　数控机床是数字控制机床的简称，其英文名称为：（Computer numerical control machine tools），缩写为CNC。是一种装有程序控制系统的自动化机床。该控制系统能够逻辑地处理具有控制编码或其他符号指令规定的程序，并将其译码，用代码化的数字表示，通过信息载体输入数控装置。经运算处理由数控装置发出各种控制信号，控制机床的动作，按图纸要求的形状和尺寸，自动地将零件加工出来。

　　数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床，能够根据已编好的程序，使机床动作并加工零件。它综合了机械、自动化、计算机、测量、微电子等最新技术，使用了多种传感器，在数控机床上应用的传感器主要有光电编码器、直线光栅、接近开关、温度传感器、霍尔传感器、电流传感器、电压传感器、压力传感器、液位传感器、旋转变压器、感应同步器、速度传感器等，主要用来检测位置、直线位移和角位移、速度、压力、温度等。

　　数控机床较好地解决了复杂、精密、小批量、多品种的零件加工问题，是一种柔性的、高效能的自动化机床，代表了现代机床控制技术的发展方向，是一种典型的机电一体化产品。

　　数控机床是由美国发明家约翰·帕森斯20世纪发明的。随着电子信息技术的发展，世界机床业已进入了以数字化制造技术为核心的机电一体化时代，其中数控机床就是代表产品之一。数控机床是制造业的加工母机和国民经济的重要基础。它为国民经济各个部门提供装备和手段，具有无限放大的经济与社会效应。欧、美、日等工业化国家已先后完成了数控机床产业化进程，而中国从20世纪80年代开始起步，仍处于发展阶段。

　　数控机床的操作和监控全部在机床设备的数控单元中完成，它是数控机床的大脑。与普通机床相比，数控机床有如下特点：

　　1.对加工对象的适应性强，适应模具等产品单件生产的特点，为模具的制造提供了合适的加工方法；

　　5.机床本身的精度高、刚性大，可选择有利的加工用量，生产率高（一般为普通机床的3-5倍）；

　　7.有利于生产管理的现代化。数控机床使用数字信息与标准代码处理、传递信息，使用了计算机控制方法，为计算机辅助设计、制造及管理一体化奠定了基础；

　　在数控机床上加工零件，主要取决于加工程序，它与普通机床不同，不必制造，更换许多模具、夹具，不需要经常重新调整机床。因此，数控机床适用于所加工的零件频繁更换的场合，亦即适合单件，小批量产品的生产及新产品的开发，从而缩短了生产准备周期，节省了大量工艺装备的费用。

　　数控机床的加工精度一般可达0.05—0.1mm，数控机床是按数字信号形式控制的，数控装置每输出一脉冲信号，则机床移动部件移动一具脉冲当量（一般为0.001mm），而且机床进给传动链的反向间隙与丝杆螺距平均误差可由数控装置进行曲补偿，因此，数控机床定位精度比较高。

　　加工同一批零件，在同一机床，在相同加工条件下，使用相同刀具和加工程序，刀具的走刀轨迹完全相同，零件的一致性好，质量稳定。

　　数控机床可有效地减少零件的加工时间和辅助时间，数控机床的主轴声速和进给量的范围大，允许机床进行大切削量的强力切削。数控机床正进入高速加工时代，数控机床移动部件的快速移动和定位及高速切削加工，IM电竞极大地提高了生产率。另外，与加工中心的刀库配合使用，可实现在一台机床上进行多道工序的连续加工，减少了半成品的工序间周转时间，提高了生产率。

　　数控机床加工前是经调整好后，输入程序并启动，机床就能有自动连续地进行加工，直至加工结束。操作者要做的只是程序的输入、编辑、零件装卸、刀具准备、加工状态的观测、零件的检验等工作，劳动强度大降低，机床操作者的劳动趋于智力型工作。另外，机床一般是结合起来，既清洁，又安全。

　　数控机床的加工，可预先精确估计加工时间，对所使用的刀具、夹具可进行规范化，现代化管理，易于实现加工信息的标准化，已与计算机辅助设计与制造（CAD/CAM）有机地结合起来，是现代化集成制造技术的基础。

　　长期以来，以美国为首的西方工业发达国家，一直把五轴联动数控机床系统作为重要的战略物资，实行了出口许可证制度，特别是冷战时期，对中国、前苏联等社会主义国家实行封锁禁运。

　　中国自上世纪八十年代开始研究数控机床技术，已取得了突破性的进展，但和发达国家相比，差距仍然较大。目前，中国排名前十的高端机床分别是：宝鸡机床BOCHI、北京第一机床、武汉重型机床、济南第二机床JIER、齐齐哈尔第二机床、齐齐哈尔重型机床、陕西秦川机床、沈阳机床、华东数控和重庆机床。

　　深圳市大族数控科技有限公司是由深圳市大族激光科技股份有限公司投资组建的全资子公司，创立于2002年。公司是集技术研究、开发、生产和销售为一体的高科技企业。专业开发和生产具有国内水平的BLASTER系列PCB数控钻铣机，BLASTER系列PCB数控钻铣机是集机械学、电子学、计算机学、气动学和光学于一体，是印刷电路板行业的专用设备，适用于印刷电路板的精密钻孔和异形槽、孔、边框的铣削加工IM电竞。大族数控科技有限公司一直提倡团队精神，重视人才，大胆应用新材料、新技术、新工艺，现在拥有数名具有多年数控技术开发和生产的专业人才，科技人员占公司人数的38%，所有开发人员具有大学本科以上水平。大族数控科技有限公司经营理念是精于质量、诚于服务。

　　公司董事长高云峰先生：1967年出生，硕士学历，教授，北京航空航天大学飞行器设计专业学士，北京大学工商管理硕士。曾任职于南京航空航天大学、香港大族实业有限公司等公司。1996年创办深圳市大族实业有限公司，任该公司董事长。1999年至2003年1月任深圳市大族激光科技有限公司、深圳市大族激光科技股份有限公司董事长兼总经理，2003年1月辞去总经理职务。2005年11月再次兼任总经理职务，现任本公司董事长兼总经理，同时担任大族控股集团有限公司董事长、深圳市工商联副主席、北京航空航天大学客座教授、深圳大学客座教授、中山大学兼职教授、哈尔滨工业大学兼职教授。

　　大族数控具有领先的行业地位，公司客户已覆盖“2019年全球百强PCB企业榜单”中的89家及“中国综合PCB百强排行榜”中的95家，其中包括臻鼎科技、欣兴电子、东山精密（002384.SZ）、深南电路（002916.SZ）、建滔集团（、沪电股份（002463.SZ）等国内外行业知名PCB制造商。

　　据悉，大族数控的主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序。大族数控的控股股东为大族激光，其持有大族数控94.15%的股份。大族激光、大族控股、高云峰控制的其他企业均为大族数控的关联方。

　　在存货和负债逐年增加的情况下，闯关IPO的深圳市大族数控科技股份有限公司（以下简称大族数控）或难令投资市场安心。作为从大族激光拆分出来的子公司，在母公司管理层股权质押风险下，大族数控的上市究竟是另谋出路还是为母公司“拖底”呢？

　　笔者经过多方数据论证分析：目前，大族数控或离不开母公司，经营方面的独立性存疑。大族数控表示，现阶段其难以通过自主申请注册带有包含“大族”“HANS+星图形(HAN☆S)”的其他商标，需要通过大族激光申请注册“大族数控”“HAN☆SCNC”等商标后再转让给公司的方式，取得“大族数控”“HAN☆SCNC”等商标的所有权。

　　据相关媒体消息：根据公告，大族激光拟分拆控股子公司大族数控至深交所创业板上市。根据深交所2021年9月2日发布的《创业板上市委员会2021年第54次审议会议结果公告》，审议结果为：深圳市大族数控科技股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是今年过会的第285家企业。

　　早在2020年6月，大族激光便启动了分拆子公司深圳市大族数控科技有限公司境内上市前期筹备工作事宜，同时大族激光副总经理、大族数控总经理杨朝辉先生递交了辞职报告，辞去大族激光副总经理职务，专注于大族数控的经营与发展。

　　大族数控本次发行的保荐机构为中信证券股份有限公司，保荐代表人为吴斌、熊科伊。这是中信证券今年保荐成功的第36单IPO项目。

　　大族数控主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，报告期内产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序，是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。

　　截至招股说明书签署日，大族激光直接持有大族数控94.145%的股份，IM电竞是公司的控股股东。高云峰直接持有大族激光9.03%股份，通过大族控股间接控制大族激光15.17%股份，合计控制大族激光24.20%股份，为大族激光实际控制人。高云峰通过大族激光间接控制大族数控，为大族数控实际控制人。

　　大族数控本次拟在深交所创业板上市，计划公开发行股票数量不超4200万股，大族数控拟募集17.07亿元，分别用于PCB专用设备生产改扩建项目及PCB专用设备技术研发中心建设项目。

　　截至9月3日收盘，大族数控母公司大族激光股价报于43.49元/股，总市值464.07亿元。

　　笔者通过招股书梳理发现，大族数控存在多项经营风险，包括存货余额较大、应收款高企、现金流紧张等。

　　其一是存货余额较大的风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.46亿元、2.61亿元、7.99亿元，占流动资产的比例分别为 14.32%、15.19%和 28.69%。特别是2020年存货大幅提升，公司表示因为加大备货，存货余额处在较高水平，这导致公司大量营运资金被占用。如果客户取消订单、退货，可能有存货滞压、减值的风险。

　　其二是应收票据及应收账款余额较大及坏账风险。报告期各期末，公司应收票据及应收账款账面价值合计分别为 11.24亿元、9.72亿元IM电竞、12.69亿元，占流动资产的比例分别为 65.51%、56.66%和 45.56%。公司承认，应收票据及应收账款余额较大，若客户自身发生重大经营困难，公司将面临坏账损失风险。

　　其三是大族激光控股股东、发行人实控人高云峰股份质押的风险。截至2021年8月18日，大族控股、高云峰合计所持大族激光股份累计质押股数为1.94亿股，占两者持有股票的74.97%，占大族激光总股本18.14%。如果大族控股及高云峰不能按期偿还借款，则其质押的股份存在被强制处置的风险，从而导致公司控股股东大族激光的股权结构发生变化，并间接影响公司决策层以及管理层稳定和公司的生产经营。

　　另外，2020年大族激光经营性现金流净额为-5097万元，经营性收入无法覆盖经营性支出，说明公司存在较大的资金压力。公司表示，如果不能及时回笼资金，或者不能及时获取融资，可能导致业务运营资金不足，进而对公司的财务状况和生产经营带来不利影响。

　　在现金流紧张的同时，大族数控的负债猛增。2020年，大族数控负债合计达到11.63亿元，较2019年的5.67亿元直接翻倍。其中，流动负债达11.29亿元，占总负债比例的97%。

　　1.发行人与大族激光之间在报告期内存在房产租赁、商品销售、共用商标、大额资金往来和资金拆借等多类型的关联交易。请发行人代表结合《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》说明发行人是否符合同业竞争和关联交易的监管要求，以及独立性方面是否存在重大缺陷。请保荐人代表发表明确意见。

　　2.请发行人代表结合客户、主要产品和在手订单说明试用发出商品的销售模式对发行人经营业绩的影响及潜在风险。请保荐人代表发表明确意见。

　　3.请发行人代表说明：（1）历史遗留违法建筑占发行人自有及租赁生产经营场所面积的比例，相关建筑涉及发行人收入金额及占比情况；（2）以上建筑是否属于发行人生产经营所必需的主要场所，是否存在搬迁风险，是否有必要且充足的应对措施。请保荐人代表发表明确意见。

　　1.请发行人在招股说明书中补充披露关联交易的相关风险，以及规范和减少关联交易、保持独立性的具体措施。请保荐人发表明确意见。

　　2.请发行人在招股说明书“重大事项提示”中补充披露发行人历史遗留违法建筑涉及的收入金额与占比情况，以及潜在风险。请保荐人发表明确意见。

　　大族数控坦承，存货余额较高占用其大量营运资金，使其面临一定的运营资金压力。若因客户需求变化或经营情况发生重大不利变化，发生订单取消、客户退货的情形，可能导致存货发生滞压、减值的风险，经营业绩将由此受到不利影响。

　　除了存货之外，大族数控还背负着高额的债务。招股书显示，2020年，大族激光经营性现金流净额为-5097.14万元。而当前的利润超过3000万元，也就意味着，大族数控赚来的钱或都用来偿债。2020年，大族数控负债总额达到11.63亿元，较2019年增加105.15%，负债率也达到了38.78%。

　　在高额负债压力下，大族数控或还需要持续支出资金。2018—2020年，大族数控主营业务成本中的直接材料分别为105823.39万元、77439.74万元和130058.44万元，占各期主营业务成本的比例分别为96.08%、94.14%和93.38%。大族数控对此表示，如果主要供应商生产经营突发重大不利变化，或供货质量、周期未能满足要求，或对其业务关系发生不利影响，其在短期内将可能面临原材料短缺而影响正常生产经营的风险。此外，如果主要原材料市场价格出现大幅增长，也将对其产品毛利率产生不利影响。

　　大族数控在招股书中指出，公司主要采用以销定产的方式，生产模式为各类器件的组装装配，所需的生产要素主要为原材料、装配人员及场地，产品生产可根据客户订单情况进行较为灵活的调整，生产线也并非传统的标准化的生产线，不存在传统意义上的“产能”概念。

　　从大族数控披露的产销率来看，不存在传统意义上的“产能”背后，公司产量波动明显。具体而言，占公司收入近八成的钻孔类设备，产销率近几年持续下滑，2020年为77.46%。同期检测类设备、成型类设备、曝光类设备产销率则分别为85.23%、70.64%、62.5%。不难看出，公司主营业务产销率均不饱和，大量产品未能得到有效销售。然而滞销带来的事存货的明显增加。即便如此，公司仍通过募投项目对现有产能进行明显扩产。从公司募投项目来看，“PCB专用设备生产改扩建项目”建成完全达产后预计实现年产钻孔类设备、成型类设备、曝光类设备及检测类设备等PCB专用设备2120台的生产能力。

　　有财经分析人士质疑，公司虽表示不存在产能概念，但在未披露产能上限背景下，产能在2020年大幅增加，是否存在产能瓶颈市场不得而知。在此背景之下，在公司产能是否遭遇瓶颈还是未知数背后，公司产品已出现大量闲置，公司依旧推动扩产计划，如新增产能无法实现有效销售，形成无效产能同时，产能增加后带来的多种费用增长，还会拖累公司业绩。对于成长性本已不佳的公司来说，无疑是雪上加霜。

　　而就是这个扩产项目，大族数控给出了不低的盈利预期。公司表示，“PCB专用设备生产改扩建项目”建成完全达产后预计实现年产钻孔类设备、成型类设备、曝光类设备及检测类设备等PCB专用设备2120台的生产能力，年产值约19.65亿元。而公司2020年上述四类设备合计实现营业收入20.37亿元，和募投项目相差不大，然而却销售了3151台相关设备。不难看出，相同的业务募投项目盈利能力却高出不少，被业内质疑公司对募投项目盈利“放卫星”。

　　值得一提的是，该项目仅需1.82亿元的投资。对于货币资金已经达到5.54亿元的公司来说，完全可以先行建设，甚至完成该项目的建设。但公司却始终未对募投项目进行先行建设。所以，大族数控上市有“圈钱”之嫌。

　　大族数控具有领先的行业地位，公司客户已覆盖“2019 年全球百强 PCB 企业榜单”中的 89 家及“中国综合 PCB 百强排行榜”中的 95 家。目前，中国新能源汽车产业异军突起，PCB行业扩产迅速，所以说，大族数控在相当长的时间内只要保持技术领先，市场是绝对不用担心的。

　　据了解，大族数控产品主要覆盖钻孔、 曝光、成型、检测等 PCB 关键工序，是全球 PCB 专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。公司连续十二年位列 CPCA 发布的中国电子电路行业百强排行榜(专用仪器和设备类)第一名，主要产品销量在行业内保持领先地位。

　　大族数控凭借近二十年在高速高精运动控制、精密机械、电气工程、软件算法、先进光学系统、激光技术、图像处理、电子测试等方面的技术沉淀，为 PCB 行业打造了具备竞争优势的工序解决方案，如多类型机械钻孔设备、多光源激光钻孔设备，针对不同感光材料的激光直接成像设备，机械及激光成型设备，通用、专用及专用高精架构的多规格测试设备等，主要产品在性能、可靠性上已达到了行业先进水平，满足国内外龙头客户的技术要求，不断加速对进口设备的国产替代。

　　大族数控前五大客户除了深南电路集团外，其余大客户几乎每年都在变化。对此公司解释称，因为客户PCB生产线一旦建成，其设备再次更新换代需要较长的周期。这也意味着大族数控客户结构缺乏稳定性，每年需要不断拓展新客户。

　　大族数控表示，未来，公司将充分利用本次公开发行股票并在创业板上市的契机，提升整体运作效率，实现企业管理的高效灵活，驱动业务规模高速成长，增强公司的竞争实力。

　　本次大族数控拟公开发行人民币普通股（A 股）不超过4200万股，拟募集资金17.07亿元用于PCB专用设备生产改扩建项目及 PCB 专用设备技术研发中心建设项目，其中土地使用权及厂房、设备、研发中心大楼建设等将新增无形资产及固定资产金额合计12.62亿元。具体情况如下：

　　大族数控是国内PCB设备行业龙头企业之一，近年来公司主要产品的产销率较高，随着下游PCB行业的迅速发展，公司目前生产规模和生产能力已趋于饱和。因此，本次募投项目中的“PCB专用设备生产改扩建项目”是对公司现有产能的有效扩充，项目达产后将促进公司的可持续发展。

　　大族数控表示，PCB专用设备生产改扩建项目有助于提升公司生产能力，突破现有产能瓶颈；布局高端PCB专用设备，优化产品结构；提升智能制造水平，实现公司创新发展。本项目的实施是对现有业务的发展与补充，将有效提高公司核心竞争力，促进现有主营业务的持续稳定发展。

　　而PCB专用设备技术研发中心建设项目则有助于提升公司自主研发及创新能力，打破国外技术壁垒；开展前瞻性研究，保持公司核心竞争优势；打造一流的研发环境，增强专业技术人才的培养和储备。

　　大族数控科技之ldriller-766 线性电机钻孔机（来源：大族数控官网）

　　大族数控表示，本项目的实施有助于夯实并提升自身研发实力，进一步巩固市场地位、拓展公司产品在 PCB 领域的应用场景，提高产品的附加值，保障产品品质，增强下游客户的粘性。

　　（本文数据来自Wind资讯、新浪财经、国家信用信息公示系统、天眼查、南方财富网等）